如果您認同在勞退與退休中的論點，投資是整個理財規劃的重點，而且也是完成您個人財務目標(至少是退休)的唯一可行方法，那接下來我將說明在眾多投資的方法中，那一種會是比較適合資源及時間相對有限的上班族或中產階級。
主動式 (Active) 與被動式 (Passive) 投資法
投資的方法眾多，但主要還是分成兩類：主動式及被動式投資法。
以台股為例，若您購買個股，例如台積電 (2330)，則表示您在某一程度上(不管任何理由)看好台積電這檔個股未來的走勢，這就是主動式投資法。若是您買進台灣50 (0050)，由於台灣50是由台灣前50大公司所組成的一籃子股票，因此在某一程度來您並未有任何選股的動作，頂多您只是看好整個台灣未來的趨勢，這就是被動式投資法。由於被動式投資法所投資的標的都採指數(Index)追蹤的方式來決定組成個股的比例，所以又稱為指數型投資法 (Investment through indexing)。
指數需要商品化後一般的投資者才能購買，它的產品主要有兩種，一種稱為ETF(Exchange Traded Funds)，它的性質就是股票，直接會在所包含的成份股和所代表的ETF間即時轉換。台灣50就是一檔ETF，它所追蹤的指數稱為 FTSE TWSE Twaiwan 50 Index，同時為台灣證券交易所 (TWSE) 及 富時指數有限公司 (FTSE) 所擁有。台灣50成份股可在這裡找到。以2013/06/03的收盤價為準，台灣50最大的權值股是台績電，占20.2%。也就是說若您買入一張台灣50，裡面就包含202股的台積電。指數的另外一種商品化產品稱為指數型基金，它的性質就比較像基金，雖然也是作指數追蹤，但淨值是一天結算一次，並非即時交易。元大寶來台灣卓越50就是一檔指數型基金，它追蹤和台灣50ETF一樣的指數，但淨值是一天結算一次，所以有可能和台灣50ETF的收盤價會不同。以2013/6/3為例，台灣50ETF的收盤價為56.7，但元大寶來台灣卓越50的淨值是56.59，價差 0.19%。
這裡可以很容易看出主動型投資法會非常的有趣。它有趣的地方在於同樣一檔標的，十個人買入可能就會有超過十種買入的理由，朋友聊天時每個人也都會有對於投資獨到的見解。相較之下指數型投資就會非常的無聊，朋友一聽到你買台灣50可能就不知道跟你如何再談下去了。但有趣就會讓你賺錢嗎？以台灣公司的模範生台積電為例，若一開始在2003年台灣50(0050)剛開始成立就購買，和台績電(2330)的績效比較如下圖：
您會發現在持有台積電將近十年後整個績效才開始大幅超前台灣50。對於主動式的投資人在十年前選擇台績電時也不會料到今天台積電會因 Apple 的大單及製程的領先(這是分析師的說法)而展開大幅漲勢。再來看看和占台灣50成份比重第二的鴻海(2317) 比較：
情況就完全不一樣了！在持有近十年後台灣50的績效是+40%，而鴻海卻是-40%。當然也是有其他例子是在長抱後績效是勝過大盤的。例如占台灣50權值第四的中華電信 (2412)在長抱十年後仍遠勝台灣50約40%(圖在這裡)。
這些結果告訴我們若要能在主動型的投資法中勝出台灣50，必須懂得如何選股 (Security Selection)及適時的進出股市 (Market Timeing)。
主動式投資法
為了能選到好股票及何時能有效進出股市以獲取超額利潤，很多股市分析的方法應運而生。這些主要有兩大分類：基本分析(Fundamental Analysis)及技術分析(Technical Analysis)。
其本分析最早且有系統整理出投資法則的當屬投資大師 Benjamin Graham 所著的兩本巨作：Security Analysis (1934) 及 Intelligent Investor (1949)。其中Security Analysis現今仍是基本分析投資人必讀的聖經之一。當今的股神巴菲特曾經也是Graham的學生之一。Graham 所提的內在價值(Intrinsic Value)理論也影響著往後很多投資大師，他的論點是每一家公司都有它本身的內在價值，這些內在價值可透過經濟學理論、財務學理論、產業及公司分析而得。市場上的波動有時無法真正反應出這些價值而使得投資者可在股價低於內在價值時而買入股票，高於內在價值時則賣出股票。相當有智慧的見解！只是在分析價值時因每個人對於產業的願景看法不一而會有相當不同的結果。現今有很多價值型投資法的教學，大多都還是注重在財務學的分析上，例如本益比、ROE、帳面價值、現金流量或營收等。我不會說這些是錯，而且也認為若您有心把投資這件事做得比別人好，了解這些是必要的。但了解之後和會不會賺到錢是兩件事！股市是一個相當有效率的市場，任何您所知道的訊息(包括上述的財務指標)絕大部份都已經反應到股市的價格上了。對於一般個人而言若您沒有足夠的時間及相對應資源實在很難(不是不可能，只是命中率很低)找到您想要的標的及價格。
技術分析是另一種廣為流行的投資選股及擇時進出股市的方法。不像基本分析有一些運用相當成功的例子，完全單靠技術分析而能預測股市的到目前還沒聽過。有大量的文獻指出就目前存在的技術指標來分析股票是做不到的。在技術分析的wiki中也有提到相當多的說明，讀者可自行參閱。目前國外的一些大型投資論譠很少有人在談純技術分析，它是被認為比較低階的投資方法。我這邊提出一個看法讓大家參考。任何技術分析的指標若要能在股市賺到錢必須很少人知道這些指標的存在，或者這這指標存在但大多數人都不相信它才有用。例如當時的道氏或波浪理論，由於因太多人知道了而使得這些指標幾乎完全失效。很多電視上在做技術分析的多是事後諸葛，若您真的知道有這種指標存在的話，建議要好好的保密，不要讓人家知道。
美國知名的財經作家，Ken Fisher，在他的另一本著作：投資最重要的3個問題，有提到投資要能賺錢是要掌握到別人不知的事情 (當然不是指內線消息)，這個論述說明了要利用指標而獲利的難度。尤其對於一般人而言更是不容易。光是數據的驗證就不知要花掉多少時間，而且你一定不可能想到一個指標就成功了，一定是在驗証多個之後才有可能得到。這對於沒有資源的一般人而言是很難的。不過它的這本書到是一個訓練我們思考及求證事情的良好教材。
買指數型基金就是被動式投資？
另外有一些投資人的方法是用所謂的趨勢分析法來決定投資標的，只是所買的標的都是指數型商品(ETF或指數型基金)，這一類的投資法還是屬於主動型投資法。例如在美國實施量化寬鬆的當時，您預見美元的貶值，因此看好原物料在未來的機會。所以您就購買原物料大國的股市，像是加拿大及澳洲的ETF (類似台灣50ETF)。看準標的然後加碼，這都牽涉到對於未來經濟走向的看法。看對了就賺，看錯了當然就賠錢。歷史上有幾位有名的投機大師，像是科斯托蘭尼(Kostolany)，就都是採用這種方式而致富。只是比較沒有人談論這些人在致富之前破產過幾次(科斯托蘭尼曾經破產兩次)。
投資獲利的方法
前面有提到對於主動式投資法要能成功的先決條件是選對標的及擇時進出。在1986及1991年有二篇很有名的paper，Determinants of Portfolio Performance I & II，分析從1974到1983期間91個大型退休基金績效的主要決定因素。作者 (Gary P. Brinson)把各基金的股票、債券及現金置換成相對應的市場指數，然後分析看看對於績效是否有顯著的影響。理當在換成指數後績效應該要比較差，因為原本未置換前的股票及債券等投資標的是經過這些大型退休基金經理人的＂精心挑選＂，客戶在付出經理費給這些經理人後理應要有較好的績效才對，但事實並非如此！作者發現在置換成指數的基金表現並沒有比較差，指數所構成的基金和由基金經理人決定個股所構成的基金，其績效及波動的相關性都超過90%。也就是說指出基金會獲利有高達九成的原因是因為資產配置，其他不到10%的原因才是基金經理人的能力因素，也就是擇時進出場(Market Timing)及股票的選擇 (security selection)，如下圖：
這代表著這些主動型基金經理人真的有可能是在做白工。這兩篇論文有個很重要的結論就是簡單的幾個資產類別組合就可以取代主動式管理的操作。這個論點也是目前被很多的理財顧問(Financial Advisor)用來強調資產配置的重要性。
投資，一場輸家的遊戲
對於採用主動式投資的人，他最大的績效指標就是看是否能打敗大盤。但已有太多的數據資料(註1)指出每年有超過七成的基金經理人表現都不如大盤，另外三成雖然能超越大盤但績效卻無法每年持續，也就是說每年績效超越大盤的基金都會不太一樣。下圖是其中的一份統計自1984到2002個人投資者、基金及大盤的績效：
在這期間個人投資者的績效平均約2.57%，只有大盤(12.22%)的21%。無論個人投資者或者基金經理人都花了很多時間在投資上，但所得到的結果卻不如簡單買一支S&P500的指數型基金，那為何我們不只買大盤指數就好？這個原因有很多，包括人性的過於自信，投資環境資訊的不充份，再加上大眾媒體追捧明星投資人的心態等，導致一般大眾很自然的在投資時就直接選擇標的然後買入，並沒有事先做好規劃(資產配置)再進入投資市場。
另一位美國知名的財經作家，Charles D. Ellis，在他所著的一本暢銷書：Winning The Loser`s Game(註2) 中也提到，在這場和華爾街專家的比賽中，一般的投資人只有少犯錯才能有機會在投資市場上獲得合理利潤，千萬不要想透過主動式的投資方式來獲得超額利潤。但這些話有多少人能聽進去呢？當投資人透任何方式 (基金、上課)來決定買入標的時，您買入的不是一份投資，您買人的只是一份希望，希望這些標的有一天能漲上來讓你賺一筆！
這些論點一般的財務顧問或者上課老師是不會告訴您的。畢竟賣一個希望比要一個人面對現實容易多了！
結論
投資是一門知易行難的哲學，最大的敵人往往是自己！相信上述理論或許多少您有聽說過，但請再一次檢視您手上的投資標的有多少是違反上述的原則？我並不是說主動式投資法不好，而是要一般時間跟資源都有限的投資朋友認清這個事實，不是每個人都可以成為巴菲特的。過去一百年來也只出現巴菲特這樣的一位投資教父可以在連續將近50年的績效打敗大盤。
為了避免單一投資標的的不確定風險，我們選擇指數化投資。但全世界的指數化產品何其多，難到要全買嗎？又或者我只買台灣50就好(有很多投資人就是如此)？其實這些都是在問下一個核心問題：如何做好資產配置。在前述：投資獲利的來源，已清楚的顯示資產配置是投資能否有效獲利的關鍵！投資人應該把大部份的時間用來規劃資產配置，而不是在研究市場上的資訊或者個股的財報。資產配置也只需要在投資規劃初期投入相當的時間，之後再按部就班的把資金投入市場，每年固定找個時間把資產做一次再平衡即可。
[指數化商品] + [資產配置] + [再平衡] 是目前對於一般沒有時間或資源的上班族最好的投資方法！它雖然無法讓您快速致富，但卻是長期累積財富的有效方法，並且您的績效將遠勝大多數的人。只是對於資產配置的認知很多人都不是很了解，它不僅只是字面上的解讀將資金放在不同的資產上就好，錯誤的配置也很有可能增加投資部位的風險而不自知。接下來我會儘量用最少的篇幅來解釋資產配置的原則及各個資產類別 … 待續